高管语录精选：美联储以9比3维持利率，亚马逊将2026年资本开支上调至约$220B

摘要： 上周的两大新闻是 FOMC 会议和大型科技公司的财报。Kevin Warsh 的新闻发布会让我们对这位新美联储主席管理货币政策的思路有了更多了解。科技公司继续在巨大的 AI 服务需求与为满足该需求所需的巨大支出之间寻求平衡。

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宏观

美联储维持利率不变
“如各位所知，今天我们的委员会以九比三的投票结果决定维持联邦基金利率目标区间在 3.5% 至 3.75% 不变。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

Warsh 举行了新闻发布会
“显然，我举行新闻发布会成了新闻。让我来看看能否对此说清楚一些。从现在到今年年底，我的前任们和美联储今年都已承诺举行新闻发布会，而我也承诺今年举行新闻发布会。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

市场正试图理解他的反应函数
“任何央行官员，当他或她看到潜在通胀上升时，都更倾向于收紧政策。同样，当你实现了使命的另一面，看到潜在通胀回落时，就更倾向于放松政策。这就是我的反应函数。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

他重申，他领导的美联储将坚定不移地致力于 2% 的通胀目标
“对于一些家庭、企业和市场专业人士来说，五年的高通胀留下了一个难以摆脱的错误印象：即美联储的隐性通胀目标不知何故高于 2%。让我再次强调：不存在温和通胀目标，不存在温和的隐性目标——在本委员会任内绝不会有。只有一个目标，那就是 2%。……本美联储不会动摇。我们的信誉建立在履行职责、兑现责任之上。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

他希望跟随市场对利率的指引
“在两次会议之间的休会期，市场的注意力集中在实际数据和实际经济动态上。价格对新到的信息做出实时反应，减少前瞻指引可能也是一个因素。市场参与者正在学着盯着球，而不是盯着裁判——而市场价格将继续按照它们认为合适的方向和幅度作出反应。在我看来，这是一个向好的改变——而我们才刚刚开始……我真正想做的……是获得来自市场的未经修饰的信息。获得直接的信息。让买卖双方在国债价格、美元的外汇价值上相遇成交，然后我们自己来判断，这对我们的职责意味着什么？我们在通胀方面做得怎么样？我们在就业方面做得怎么样？我们尽量不去干扰这一市场信号。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

他不希望自己的美联储紧张地紧盯官方数据
“……我们会在接下来的时期关注通胀数据，但我也希望你们不要留下一个错误印象，好像我们在紧张兮兮地等着它似的。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

他并非想让市场感到意外，而是不想扭曲市场提供的信号
“意外不是目标函数。意外不是我们要解决的问题。我们有明确的北极星……通过不向市场喂食信息……我们得到的是一位非常杰出的经济学家的看法。这就是金融市场的内部运作。他们不是仅仅把我们说过的话复述、回声给我们，而是给出了他们自己的判断，虽不完美，但多少是自己的。所以，意外不是目标。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

经济冲击正在给政策制定者制造充满挑战的环境
“我们很多的关注点都放在努力理解和识别冲击之下的潜在通胀动态上。我们严肃对待这些冲击。已经有一系列冲击在打击这个经济体，我们并没有视而不见，说，哦，它们无关紧要。但我们试图弄清楚的是，这些冲击的影响在多大程度上正在扩大……我第一个承认，冲击让这份工作和当前的政策时局变得棘手了一些。”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

杰克逊霍尔会议或能为大局提供更多洞见
“我现在看着它就像一张白纸……历史上，至少在我于美联储的第一段任期内，较近的那些时期，它往往更多地是一场铺垫式的演讲，讲秋天将要发生什么……在怀俄明州杰克逊的高山空气中，我也想勾勒出那些大问题。有一种倾向，尤其是随着会议和新闻发布会的增多，人们会陷入这种短视之中”—— 美联储 主席 Kevin Warsh

国际

中国奢侈品需求已企稳但尚未复苏
“一年前、半年前，我就已经说过，我看到中国的情况已经稳定，我没有看到改善。我没有看到大幅改善。你们了解我的立场，那就是今天，驱动购买的更多是一个国家的房地产市场和股市，而不是GDP的增长。” - Hermès International (HESAY) 首席执行官 Axel Dumas

科技热潮带动中国消费者信心改善
“但我想说的是，中国消费者的信心，尤其是有储蓄、有资金的中国消费者，正在改善。股市表现更好了。中国出现了巨大的科技增长和热潮，我感觉至少消费者在把钱花到高端产品上更有意愿了。” - L’Oréal (LOR:CA) 首席执行官 Nicolas Hieronimus

房地产市场仍是拖累
“在中国，我们看到他们正在消化房地产市场的下跌，而这部分占了他们储蓄的很大比重。事实上，我们看到中国人的储蓄增加了，因此这更多是一个支出问题，支出的多少更多取决于收入而非储蓄。” - Hermès International (HESAY) 首席执行官 Axel Dumas

财富创造强劲的市场正在推动奢侈品需求
“……无论哪里有财富创造——我们在美国看到过，在韩国看到过——各个客户群对奢侈品都有着强烈的需求，对我们的产品也有着强烈的需求。” - LVMH (LV:CA) 首席财务官 Cecile Cabanis

欧洲LNG库存量处于低位
“欧洲的库存量非常有限，实际上远低于我们的预期，接近50%的水平。我们在这里确实非常强烈地看到了这一需求。这种改道正在发生，但这确实会造成未来一个季度左右的紧张局面” - Shell () 首席财务官 Sinead Gorman

金融板块

在SpaceX的推动下，IPO市场今年产生的规模已超过去年全年
“这是一个重大的市场事件，催化了美国IPO市场的整体表现。据S&P Global Market Intelligence的数据，今年前6个月美国IPO共发行了1,460亿美元的普通股，远超2025年上半年发行的264.6亿美元和去年全年发行的420.9亿美元。在今年上半年的总额中，SpaceX的IPO募资860亿美元，占总额的一半以上。” - S&P Global () 研究分析师 Sarah James

超大规模云厂商今年预计将发行 2500 亿至 3000 亿美元债券
“上半年，我们看到超大规模云厂商发行额约为 1690 亿美元，而我们最初对全年的预期约为 2000 亿美元……我们现在假设全年超大规模云厂商发行额为 2500 亿至 3000 亿美元，与并购相关的发行额实现两位数增长。”——S&P Global（）首席执行官 Martina Cheung

加密货币的寒冬来了
“话虽如此，加密货币市场环境充满挑战。加密货币现货交易总量下降超过 20%。加密货币总市值两位数下滑，波动率压缩至多年低位。”——Coinbase（）首席执行官 Brian Armstrong

消费

消费支出增长强劲
“美国支付量同比增长 10%，较第二季度上升约 2 个百分点，除新冠后复苏期外，这是自 2019 财年以来未见过的增长率……美国支付量增长是多重因素的结果，包括更高的退税、燃油成本、零售（包括促销购物活动的时点）、Visa Direct 的强劲增长以及与 FIFA 相关的支出。”——Visa（）首席财务官 Christopher Suh

“宏观环境依然向好。消费者和企业状况健康，在就业增长、低失业率以及许多主要经济体实际购买力的支撑下持续支出……净收入超出我们的预期，增长 12%。”——Mastercard（）首席执行官 Michael Miebach

美国劳动力市场依然健康
“美国劳动力市场依然健康，职位空缺数仍高于求职人数。从历史来看，我们的每日收入指标一直是经济活动的极佳风向标。”——Arthur J. Gallagher（）首席执行官 J. Gallagher

旅游和娱乐是热门品类
“旅游仍然是消费者打算增加支出的第一大休闲品类，他们越来越把度假视为放松身心、逃离现实的方式。”——Royal Caribbean Cruises（）首席执行官 Jason Liberty

“在一个充斥着无尽屏幕和 AI 生成内容的世界里，唯一无法复制的就是亲临现场。比以往任何时候都有更多艺人踏上巡演之路，而粉丝们不断选择与他们……在一起，推动了我们有史以来最强劲的演唱会门票销售……迄今我们在购买方面没有看到任何消费者问题。各方面数据全面上升，无论是国际、美国、俱乐部、露天剧场、体育场，还是所有曲风。目前所有场馆、所有地区，粉丝数量增幅都超过 10%。”——Live Nation（）首席执行官 Michael Rapino

低收入家庭仍承压
“……只要看看我们所做的消费者调研，低收入家庭无疑正感受到更大的压力。”——The Hershey Company（）首席执行官 Kirk Tanner

工资增长落后于通胀
“……人们今年的工资没有跟上通胀，这意味着它对可支配收入的影响被放大了”——The Boston Beer Company（）CEO C. Koch

住房市场疲软
“尽管成屋销售在春季销售季期间有所改善，但复苏尚未获得实质性推进，6 月份的活动仍接近约 400 万套年化水平的历史低位。”——Floor & Decor（）CFO Bryan Langley

科技

超大规模云厂商营收实现巨大增长
“在 Azure 和其他云服务方面，营收增长了 43%，而上年同期已包含加速增长。客户需求持续超过可用容量。”——Microsoft（）CFO Amy Hood

“我们报告营收 2006 亿美元，同比增长 20%。营业利润为 275 亿美元，同比增长 43%。第二季度对 Amazon 来说又是一个非常强劲的季度。”——Amazon（）CEO Andy Jassy

增长预计将持续数年
“在 Azure 方面，我们预计按固定汇率计算的营收增长约为 45%，我们仍专注于提升效率，以帮助弥合在客户需求持续超过供给时我们看到的缺口。”——Microsoft（）CFO Amy Hood

“……我们目前有如此巨大的需求。除了我们在 ‘26 年谈到的之外，‘27 年的大部分容量——我们正在增加大量容量，正如我几分钟前提到的——基本上已被预订。而且我们已经有相当多的容量为 ‘28 年预订好了。”——Amazon（）CEO Andy Jassy

AWS 有望成为营收达 1 万亿美元的业务
“事实上，我们对 2028 年已有的需求令人瞩目。请记住，企业在当前生产应用中大规模使用推理仍处于非常早期的阶段。我们长期以来一直认为 AWS 可以成为一项营收达数千亿美元的业务，现在我们认为它至少会达到这一规模的两倍，并且很可能在不久后成为我们年营收达 1 万亿美元的业务，同时带来极具吸引力的自由现金流和投入资本回报率。”——Amazon（）CEO Andy Jassy

需求持续超过供给
“首先，系统中仍存在限制。我想我们已经连续多个季度说过了，需求持续超过可用供给。这当然仍然成立。我认为你甚至可以在资产现货市场的一些定价中看到这一点。”——Microsoft（）CFO Amy Hood

“这个行业历史上一直没有为 AI 采用浪潮充分建设产能，使得现有产能——包括我们自己的——变得极其有价值……我们目前、并预计在可预见的未来都将受制于供应。这其实也包括我们的核心业务，那里依然存在众多 ROI 为正的项目，只要有算力我们就会投入。”——Meta Platforms（）CFO Susan Li

资本开支将继续增长
“我们现在预计 2026 年现金资本支出约为 2200 亿美元。内存成本上涨使这一数字从此前约 2000 亿美元的估计上调。但即使达到这一数额，我们仍不会有足够的产能来满足 2026 年的所有需求。我相信这一动态在 2027 年也会成立。”——Amazon（）CEO Andy Jassy

Microsoft 和 Amazon 将在 2025-27 年把数据中心产能翻倍
“本季度我们在五大洲新增了 31 座数据中心，今年总数达到 88 座，以回应加速的需求、扩大我们的布局。我们上线产能的速度也前所未有……总体而言，本季度我们又新增了一吉瓦产能，并有望在短短两年内将总产能大致翻倍。”——Microsoft（）CEO Satya Nadella

“是的，我们在增加大量产能，但增长还有许多其他原因。我们预计——我们正按几个季度前谈到的产能建设节奏推进，当时我们说预计到 2027 年底电力产能达到 2025 年的两倍，我们仍在按这一轨道前进。”——Amazon（）CEO Andy Jassy

数据中心产能未来可能增长至 6 倍
“美国数据中心订单储备总额已增长至 307 吉瓦，按 2025 年建设速度相当于 15 年的储备量，高于上次更新时的 12 年。其中只有约 20% 会在近期转化为落地项目。大部分将对应 2028 年及以后的交付，这对 Eaton 来说是未来多年非常强劲的顺风……想想看：300 吉瓦的宣布量， versus 几十年来建成、并将在今年年底上线的 50 吉瓦，未来几年将要建设的量是这个行业历来建设总量的 6 倍。”——Eaton （）CEO Paulo Sternadt

支出正在推高子部件通胀
“我认为现在对世界上任何一家公司来说都不是秘密：某些部件，如内存、硬盘和 SSD，目前价格存在虚高。”——Amazon（）CEO Andy Jassy

“不过从供给侧来看，短期内供需平衡似乎难以出现实质性改善。这主要是因为应用于 HBM 和 AI 服务器存储的先进工艺日益复杂，以及建设新生产设施所需的交货周期。鉴于供需紧张的状况预计将持续相当长一段时间，我们正与客户就多年期合同展开讨论，以确保中长期供应的稳定性。”——SK Hynix () 总裁 Hyun-Jong Song

半导体行业供应不足
“整个市场都非常、非常、非常紧张，无论是存储、测试设备、基板，还是台积电的晶圆，这是一个非常、非常、非常紧张的世界。”——Arm () CEO Rene Haas

“……这个行业仍然明显供应不足，对吧？未来，我不知道，12 个月乃至更长时间里，会有洁净室陆续投产，坦率说，所有这些都会在进入 2027 年时带来增量机会。”——Lam Research () CFO Douglas Bettinger

通胀正在影响相关行业
“在定价方面，可以说我们很不情愿地提高了价格，我们之所以这么做，是因为内存价格正处于我所说的百年一遇的洪水之中，价格呈指数级上涨。这就是提价的理由。”——Apple () CEO Tim Cook

投资者担心资本支出对自由现金流的影响
“资本支出（含融资租赁本金还款）为 311 亿美元，主要由对服务器、数据中心和网络基础设施的投资所驱动。自由现金流为 7.84 亿美元。”——Meta Platforms () CFO Susan Li

“这意味着在短期内，当需求要求我们在能够开始变现之前同步建设如此多的数据中心时，我们会投入大量资本支出，并面临自由现金流的压力，直到这些数据中心上线、实现变现，并且这些服务器投入使用若干年之后。但当我们往后看几年，收入增速会超过资本支出的增量增速——这终会发生。由此带来的收入、自由现金流和投入资本回报率都非常可观。”——Amazon () CEO Andy Jassy

会计手段有助于分散对盈利的影响
“在进入展望之前，自 2027 财年初起，我们将数据中心和办公大楼的预计使用年限从 15 年延长至 25 年，以反映我们的经营历史和这些资产的预期使用情况。此项更新的影响已体现在今天的指引中。”——Microsoft () CFO Amy Hood

Meta 将必须证明它能让算力变现
“我们收到了很多算力报价，价格远高于我们当初的购入成本……在思考这个问题时，关键在于我们认为，销售智能的利润率将显著高于直接销售算力。但显然，销售算力同样存在巨大机会。因此我们正在思考——我想你问的是哪个领域最可能实现最大规模的扩展。但实际上我非常乐观，我们会在所有这些领域都看到可观的增长。我想很快就会在其中一些方面与大家分享更多内容。” - Meta Platforms () 首席执行官 Mark Zuckerberg

眼镜也许会助推 Meta
“眼镜是理想的形态，因为它们可以全天陪伴在你身边，并且在不把你从当下时刻拉走的情况下为你提供帮助。我们的眼镜仍是史上增长最快的消费电子产品之一，并且我们仍在不断扩充产品线。我们刚刚与 EssilorLuxottica 合作推出了自己的 Meta Glasses 系列，其中包括与 Kylie Jenner 共同设计的款式。它们是首批开箱即支持 Muse Spark 的眼镜，因此能够理解你所看到的内容并给出更有帮助的回答。早期销售表现强劲，超出我们的预期。” - Meta Platforms () 首席执行官 Mark Zuckerberg

企业用 AI 是为了做更多，而不是削减成本
“我预计推出新应用会变得容易得多，因此我们计划构建更多创意，并利用推荐系统将其规模化地推送给会感兴趣的用户，就像我们在 Threads 上所做的那样。” - Meta Platforms () 首席执行官 Mark Zuckerberg

“从技术角度来看，我们看到编码方面的周期时间缩短了 30% 到 40%。其实这算不上节省，因为它让我们能做更多事情，而这正是我们在做的。” - American Express () 首席执行官 Stephen Squeri

“我们正在加速创新，目标是在 3 周内完成完整的 agent 交付。通过采用低代码等工具，我们还将整体开发人员生产力提高了至多 30%。” - SAP () 首席执行官 Christian Klein

“……就在本周，我们整个高管团队都在进行 vibe coding，这是一次非常有意思的尝试，也是我们在快速推进的事情。先从这一点说起。过去三年里，我们显然投入了大量时间和精力，围绕 AI 来培训和发展我们的组织……很明显，我们要求员工在整个工作中使用大语言模型以提升生产力，而且我们看到这一做法在各个层面都非常一致地奏效。” - Colgate-Palmolive () 首席执行官 Noel Wallace

或许 AI 不会引发就业浩劫
“如今 AI 造成就业破坏的‘气球漏气’效应也开始显现。你已经看到两家主要参与者的 CEO 们收回了他们的言论。在现阶段，AI 不会带来就业浩劫。现在 AI 将为个人提升效率。所有这些因素正在汇聚，基于当前的市场格局、我们已建立的能力以及团队的执行情况，这确实让我们对现阶段所处的位置充满信心。” - Kforce () 首席执行官 Joseph Liberatore

基于 Arm 的加速服务器支出已超过 x86
“基于 Arm 的 CPU 正成为下一代 AI 基础设施的核心。IDC 报告称，过去两个季度中，基于 Arm 的加速服务器平台的支出几乎翻了一番，现已超过 x86 平台。我们正在见证 AI 基础设施的快速扩张以及 Arm 在其中日益重要的作用。我们的机遇远不止于数据中心。” - Arm () 首席执行官 Rene Haas

工业与运输

工业复苏正在扩大
“现在如果把零售和工业分开来看，零售仍处于积极区间。在工业方面，与上个季度相比的变化是，我们看到制造业开始积聚动能，这是我们三年多来未曾见到的，这非常令人振奋。” - XPO () 首席执行官 Mario Harik

企业正获得关税退款
“我们正在参与关税退款流程。正如我之前提到的，我们在第二季度收到了约 6 亿美元。金额有限有几方面原因。首先，我们的团队做了大量工作，通过提前采购和预先布置库存来规避关税成本。其次，对于我们门店销售的绝大多数商品，我们并非记录进口商。” - Amazon () 首席财务官 Brian Olsavsky

“关于申请退还已缴关税，我们正遵循既定流程，并计划将收到的任何金额再投资于美国的创新和先进制造。这些将是新的投资，并将叠加我们此前在美国的承诺之上。” - Apple () 首席财务官 Kevan Parekh

飞机需求持续保持结构性强势
“在整个商用航空市场，我们持续看到卓越的需求和市场状况，这体现在我们超过 6,200 架飞机的创纪录积压订单，以及未来 20 年近 44,000 架新飞机的市场展望。” - Boeing () 首席执行官 Robert Ortberg

材料与能源

电力需求增长速度快于新增供应
“全球电力需求正在加速增长，而新增产能根本不足以跟上需求。电网基础设施未能跟上日益增长的用电需求，且其开发速度不足以容纳新增需求，这进一步加剧了供需失衡。”——Brookfield Renewable Corporation () 首席执行官 Connor Teskey

数据中心的电力需求将在相当长一段时间内显著超过可用供应
“需求远超供应。电网无法跟上超大规模企业及其他用户的需求，我们认为这种情况将持续数年。”——Chevron () Chevron New Energies 总裁 Jeff Gustavson

石油公司业绩强劲
“我们第二季度的强劲业绩源于有纪律的投资和出色的执行，这推动了创纪录的美国上游产量、美国炼油厂创纪录的原油加工量，以及关键资产的卓越可靠性。”——Chevron () 首席执行官 Mike Wirth

“我们实现了强劲的盈利和现金流，继续投资于优势机会，向股东返还现金，并强化了资产负债表。”——ExxonMobil () 首席执行官 Darren Woods

“Shell 的运营表现使我们在全球能源市场又一次遭受严重动荡的季度中取得了非常强劲的业绩……今天，我们启动新一轮 30 亿美元的股票回购，这符合我们在整个周期内将经营现金流的 40-50% 用于分配的政策。”——Shell () 首席执行官 Wael Sawan

智慧箴言

持续学习，继续前行
“学习是人最强大的超能力，如果你抱着这样的态度去做：这能有多难？如果别人能做到，我也能做到。并且要认识到，它确实很难，你只需要每天都有克服它的韧性。你不必在一天之内克服整个人生，你只需要克服那个早晨。”——NVIDIA () 首席执行官 Jensen Huang

奢侈品行业演进缓慢
“奢侈品是少数以世代而非季度来思考的行业之一。一瓶干邑在售出前要陈酿 10 到 50 年。一座葡萄园要传承八十年。一个箱包匠或玻璃匠的技艺需要二十年才能练成，三年就能荒废。你不能像运营数字平台那样运营它：你要养护它、培育它、把它传下去。这是一份长途跋涉的职业，也是一份因并不属于我而更加严肃的责任。它属于集团 22 万名员工的匠心，属于在法国工作的 4 万人，属于以此为生的家庭，属于我们仅仅是守护者的各个 Maisons。”——LVMH (LVMH) 首席执行官 Bernard Arnault