美联储Barr演讲谈经济与货币政策：FOMC本月一致决定上调短期政策利率

感谢您今天给我这个发表演讲的机会。¹ 很高兴回到密歇根，回到这座伟大的城市。一个多世纪以来，Detroit 一直处于美国经济的中心，推动着美国的增长与繁荣，同时也映照出近几十年来重塑我们经济的深远力量。Detroit 是讨论美国经济前景和货币政策的一个好地方，因为我相信它仍然是这个故事中的重要一环。

Detroit 的经济
作为一名长期居住在密歇根、一直致力于推动 Detroit 创业和社区发展的人，我亲眼见证了推动其复兴与增长的精神。我在今天晚些时候将要到访的 Live6 社区的经济增长中看到了它；在 Newlab 和 Michigan Central 的 Mezz 的新创业者身上，以及周边 Corktown 社区的经济振兴中看到了它；在参与 Detroit Neighborhood Entrepreneurs Project 的数百位与师生合作的创业者的脸上看到了它。我也知道，在座的每一位都在你们每天在这里的工作中，于整个 Detroit 市见证了它。

正如你们所熟知的，Detroit 仍面临重大挑战。例如，据估计 Detroit 地区的失业率约为 11%，远高于密歇根州的 5% 和美国的 4.1%。但我提到的创业精神是创造就业的引擎。正如全国其他地方一样，疫情之后 Detroit 的新企业设立数量有所上升，平均每年约有 6,000 家新公司成立，每年为该市经济新增 30,000 个就业岗位。在 Detroit，新企业占全部企业的比例已超过密歇根州整体的水平。

汽车业当然对 Detroit 和密歇根仍然至关重要。美国 12% 的汽车装配和汽车零部件就业岗位位于 Detroit 大都会区。最近全国汽车销量强劲增长，8 月份折合年率达到 1,680 万辆，步伐稳健。汽车制造商正在投资电池技术以及电动汽车的设计与生产，这正在为该地区创造工程和其他高科技岗位。

全国经济
对密歇根和美国来说，一个重大的经济议题是人工智能（AI）正在推动的技术革命。美联储——事实上还有整个国家——都在努力应对 AI 将对美国企业和劳动者意味着什么。在介绍美国经济现状和未来前景之后，我想与你们深入探讨这个问题。最后，我将讨论货币政策在帮助塑造这一结果方面所发挥的作用。

2026 年美国经济活动以稳健的步伐增长，近期更有所提速。上半年实际国内生产总值（GDP）增速约为 2%，我预计下半年会略有加快。

面对我们经历的一系列重大冲击，这一增长展现出非凡的韧性。新冠疫情对经济造成巨大冲击，财政和货币政策介入以支持经济增长。随后是俄罗斯对乌克兰的战争，扰乱了能源和大宗商品市场。接着，进口关税大幅提高带来了价格上涨和贸易中断，同时关税水平仍存在持续的不确定性。最近，还有中东冲突及其对能源价格的影响。除此之外，我们还看到为支持 AI 基础设施建设而出现的投资激增，这尤其提振了对某些高科技商品的需求。所有这些因素都推高了消费者和企业面临的价格，这是我作为货币决策者一直关注的核心问题。

通货膨胀
通货膨胀一直是消费者和企业面临的问题，其水平已连续五年半高于联邦公开市场委员会（FOMC）2% 的目标。以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的通胀在疫情之后以及乌克兰战争升级期间飙升，2022 年达到 12 个月 7% 的峰值。FOMC 实施的显著货币紧缩，加上供应限制的缓解，帮助压低了通胀，到 2025 年初，通胀已接近我们的目标。当年 4 月的关税上调推高了商品价格，但当时合理地预计关税只会带来一次性价格上涨。随后，中东冲突进一步推高了能源价格和通胀。

虽然关税的影响可能已经减弱，但高企的能源价格仍然存在，而推动价格上涨的冲突何时能够解决也存在相当大的不确定性。与此同时，显而易见的是，投资的激增以及与 AI 建设相关的需求，正在对价格产生可衡量的影响。这些因素的综合影响意味着我们在实现 2% 目标的进程中偏离了轨道。

深入分析通胀数据，尽管在这一通胀期间月度数据波动剧烈，但人们仍可以在更长的时间跨度中辨识出趋势。在过去 20 个月中，我只看到有两个月的数据与 2% 的核心 PCE 通胀相符。而且我尚未看到及时回归 2% 的明确趋势。

劳动力市场
尽管通胀显著高于 FOMC 的目标，但强劲的企业投资和消费者富有韧性的支出正在支撑稳固的劳动力市场。一年前，当就业增长放缓、失业率上升时，人们曾质疑劳动力市场能否承受我们所经历的冲击。此后，失业率有所改善，目前看来劳动力市场的供需大致平衡。从劳动力供给方面来看，净移民减少降低了为跟上劳动力增长所需的新增就业岗位数量。今年就业创造平均每月约 8 万人，接近其平衡增速的合理估计，而 4.1% 的失业率接近许多对最大可持续就业水平的估计。

AI 与劳动生产率的影响
无论从近期还是未来数年来看，货币政策面临的一个关键问题，都是 AI 对经济生产能力和劳动力市场结构的影响。尽管有迹象表明，在 AI 高度渗透的行业，AI 或许已成为限制入门级求职者机会的一个因素，但就整体经济而言，迄今几乎没有证据显示出现了大规模岗位替代，同时也有不少例子表明 AI 正在提升许多劳动者的生产率。以往的技术革命所创造的岗位往往多于其替代的岗位，且通常技能水平更高，但 AI 可能更具革命性，其影响也可能有所不同。因此，我认为考虑不同情景、探讨 AI 的影响及其在不同时间跨度上的潜在效果，是很有帮助的。在讨论我刚才描述的经济前景对货币政策的影响之前，先让我阐述这些关于 AI 的情景。

AI 投资对经济的短期影响
先看近期，即未来一年左右，AI 大规模建设对美国经济最重要的影响，很可能是企业固定投资带来的经济活动强劲提振，以及计算机芯片和相关设备价格的飙升。这些涨价正蔓延至其他需要芯片及相关产品和服务的商品。供应受限，尤其是芯片供应受限的情况正在显现。另外，科技公司估值大涨带动主要股指走高，反过来也在支撑那些因这些收益而变得更富有的人的支出，这种可能性也很大。

AI 投资对经济的长期影响
再看 AI 对生产率的长期影响。正如我在之前多次演讲中谈到的，我对 AI 在提升人类潜能方面的前景持乐观态度，包括显著提高生产率和生活水平。² 这将意味着经济可以更快增长，实际收入可以增长更多，而不会推高通胀。

AI 对经济的中期影响
我已经谈到了 AI 在短期和长期可能带来的结果。我认为最大的不确定性——可能与货币政策决策相关——不在今天，而是在未来：AI 将如何在中期影响经济，我所说的中期是指未来两到五年。

考虑到我们日益看到的大规模投资和采用迹象，在中期预测中为 AI 带来的生产率提升留出一笔，对我来说很有道理。但很难预测这些生产率收益将以何种方式、在何时真正显现。

"J 曲线效应"指的是我们历史上观察到的技术投资对生产率的提升存在滞后。当一项新技术被采用时，生产率可能会下降，因为企业不仅要投入资源安装技术，还要重组其业务流程——而要实现生产率的提升，这种转型是必不可少的。虽然从历史上看，新技术的采用需要数年时间才能落地并改变人们的工作方式，但迄今为止 AI 的采用速度表明，这项技术可能传播得更快、见效更迅速，从而至少在某些行业提升产出。一些企业，尤其是在计算机编程和高科技领域的企业，正获得迅速的生产率提升，但对整个经济而言，广泛的生产率提升可能还需要一些时间。

第二个关键问题是，投资者是否能从 AI 基础设施建设中获得符合其预期的回报，还是重新评估可能导致重新定价。在这种情形下发生的投资重新调整可能会对增长造成冲击（既来自投资下降的直接影响，也来自连锁的财富效应）。在我们未来数年应对这项技术的影响时，审视假设和推演各种情景仍将至关重要。

中期的第三个关键问题在于，AI 究竟在多大程度上会成为劳动力的替代品或补充，以及我们可能以何种速度看到劳动力市场的变化。我们已经看到一些迹象表明，AI 在某些行业可能是劳动力的替代品，尤其是对更年轻、经验较少的劳动者而言。其他证据则指向 AI 增强劳动力的效应，暗示劳动力市场的前景更为乐观。一些容易自动化、有明确护栏且产出可预测的任务，可能会迅速出现劳动力替代；而其他需要人类判断、管理、协调与人际关系、创造力，或产出难以衡量的任务，则可能更多地体现为劳动力增强。³ 如果劳动力市场变化发生得很快，劳动者将难以适应，错配可能很严重；而较为渐进的采用则可能允许更有序的调整。

话虽如此，我们应当做好准备，应对劳动力市场可能出现严重短期扰动的可能性，这些扰动需要被有效管理，以确保 AI 的益处得以长期实现。如果事实证明 AI 能够从事取代人类的工作，那么对劳动力市场的扰动程度，将部分取决于社会是否投入必要的投资，用于创造新岗位、培训劳动者、帮助劳动者与新岗位对接，以及其他缓解长期不利影响的努力。在我看来，现在正是社会开始思考如何应对这些潜在扰动的时候，而 AI 的采用尚处于相对早期阶段，这样我们才能实现对社会的长期益处。⁴

当然，关于 AI 的安全性、隐私、数据中心建设对当地社区的权衡、能源与水资源使用、国家安全、适当的政府政策以及其他问题，还有许多其他议题被提出。这些问题超出了央行行长的职责范围，但它们对我们所有人都很重要，值得认真思考。

AI 对货币政策的影响
就货币政策制定而言，正如我在之前的一次演讲中所指出的，货币政策并不适合应对经济中的结构性变化，政策制定者也难以实时判断劳动力市场的变化究竟是结构性的还是周期性的。⁵ 如果我们看到生产率增长获得长久提振，那么正如我所提到的，工资和经济活动的增长将超过原本的水平，同时不会带来通胀上行压力。但与此同时，由于投资回报率提高，对资本的需求会上升；而由于人们预期实际工资增长更强、从而终身收入更高，家庭储蓄会下降。要使储蓄与投资之间的这种转变达到平衡，就需要更高的均衡利率——货币经济学家会称之为 r* 的上升。这反过来意味着政策利率的设定应更高。我认为，现在判断这些动态是否正在发生还为时过早。目前显而易见的是通胀过高。这也引出了我目前对货币政策的看法。

本月早些时候，FOMC 一致同意提高短期政策利率，以支持实现我们充分就业和物价稳定的双重使命目标。在经济增长强劲、劳动力市场稳健的情况下，我们需要及时应对实现通胀目标所面临的风险。实现通胀目标的风险已经上升，而劳动力市场的风险已经消退，因此我们需要重新校准政策，使我们处于更有利的位置，更均衡地平衡双重使命两方面的风险。

在我的基准情形下，可能需要进一步调整政策，以确保通胀及时回落到目标水平。我们希望支持可持续、持久的增长，以促进充分就业，而物价稳定对此至关重要。

我就讲到这里，期待接下来的提问与交流。

1. 此处表达的观点是我个人的观点，不一定代表我在美联储理事会或联邦公开市场委员会同事的观点。返回正文

2. 例如，参见 Michael S. Barr，"人工智能将对劳动力市场和经济意味着什么？"，2026 年 2 月 17 日在纽约州纽约市纽约商业经济学家协会发表的演讲。返回正文

3. 参见 Erik Brynjolfsson、Bharat Chandar 和 Ruyu Chen，"没有出现大范围替代，但年轻劳动者的 AI 就业差距已扩大至 19%"，Stanford Digital Economy Lab，2026 年 8 月 12 日；David Autor、Caroline Chin、Anna M. Salomons 和 Bryan Seegmiller，"是什么让新工作不同于更多工作？"，NBER Working Paper No. 34986（National Bureau of Economic Research，2026 年 3 月）；Isabella Loaiza 和 Roberto Rigobon，"The EPOCH of AI: Human-Machine Complementarities at Work," MIT Sloan Research Paper No. 7236-24（2024 年 11 月 21 日；2025 年 10 月 1 日修订），https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=5028371；Wilbur Xinyuan Chen、Suraj Srinivasan 和 Saleh Zakerinia，"替代还是互补？生成式 AI 的劳动力市场影响（PDF）"，Harvard Business School Working Paper No. 25-039（2024 年 12 月）；以及 Kathryn Bonney、Cory L. Breaux、Emin Dinlersoz、Lucia S. Foster、John C. Haltiwanger 和 Aditya A. Pande，"AI 扩散的微观结构：来自企业、业务职能与员工任务的证据"，NBER Working Paper No. 35141（National Bureau of Economic Research，2026 年 4 月）。返回正文

4. 参见 Michael S. Barr，"人工智能会普遍提高生活水平，还是加剧收入与财富不平等？"，2026 年 7 月 14 日在美联储理事会主办的第三届年度金融普惠大会“Next-Gen Financial Inclusion”上发表的演讲。返回正文

5. 参见 Barr，"What Will Artificial Intelligence Mean?"返回正文